百亿地产投资踩雷恒大，股东拟自掏腰包为预亏买单

若一家独立的保险法人机构投资端预亏，股东承诺以自有财产承担投资回款与投资本金之间的差额补足义务，这样的情况，在行业并不多见。

近日，合众人寿陆续披露向中发实业转让湖州龙漳、湖州龙重、天津龙马领恒股权投资基金份额的利益转移类关联交易公告，且由数家关联方为中发实业向合众人寿提供连带责任保证担保，目前拟转让的基金份额约30.3亿元。

对于大股东“接盘”合众人寿的恒大地产相关投资事宜，一位寿险公司管理人士表示，保险公司作为独立的法人机构，资产、负债与股东之间都会进行风险隔离，这样直接的做法在行业内并不常见，“并不排除有监管方面施加的压力，再不进行处理，风险会越聚越大”。

财报显示，去年前三季度，合众人寿分别盈利1.29亿元、3.45亿元、0.36亿元，前三季度累计净利润达5.1亿元，但随着四季报的披露，合众人寿第四季度亏损12.66亿元的业绩，直接将其2021年全年净利润拉至亏损。

对于四季度净利润出现较大亏损的原因，合众人寿对媒体表示：受宏观经济形势的影响，资产配置承压和准备金计提增加，对公司短期财务利润形成下行压力。

事实上，合众人寿自成立以来保费规模始终起伏不定，盈利水平也同样不稳定。

财务数据显示，2014年，合众人寿成立的第十个年头保费收入突破百亿元规模，2017年超200亿元，但随即又回落到150亿元，直至2021年才再度重登200亿元之上。据其偿付能力报告统计，2021全年合众人寿实现保费收入280.86亿元。

利润方面亦是如此，近十年来合众人寿一直在盈亏之间摇摆。具体来看，2011年-2020年合众人寿净利润分别为-13.7亿元、-2.03亿元、-2.06亿元、3.33亿元、7.63亿元、1.81亿元、0.08亿元、-8.74亿元、8.74亿元、11.91亿元，到2021年再度转亏，亏损额为7.56亿元。

此外，近年来，合众人寿的偿付能力充足率也在持续走低。2018年，合众人寿核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率分别为152.65%、197.55%，2019年分别降至143.33%、174.91%，2020年则进一步下降为132.88%、158.58%。

2021年一季度，偿付能力依旧延续下滑态势，随后得益于当年4月份成功发行20亿元的资本补充债券，一定程度改善了偿付能力，合众人寿偿付能力充足率在2021年二三季度有所回升，但四季度又开始显现下滑趋势，核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率分别为117.35%、152.93%，依旧低于2020年末水平。

对于偿付能力充足率的接连下降，合众人寿给出的解释是“主要受保险业务及资产配置影响”。

知情人士指出，对于合众人寿偿付能力承压的问题，是其公司战略部署及资产配置的必然结果。

据了解合众人寿 养老地产，合众人寿早在2010年起便开始布局养老产业，并提出"打造以养老和医疗服务产业为支撑的金融保险集团"的目标，而与养老产业息息相关的房地产，也成为其重点投资的领域之一。

年报数据显示，合众人寿的投资性房地产金额持续处于高位。2014年-2019年，合众人寿投资性房地产徘徊在90亿元左右，占总资产的比例约为10%。2020年，合众人寿投资性房地产已超百亿，达104.2亿元。

去年7月份，合众人寿斥资10.2亿元从永泰房产旗下子公司手中收购了雅乐轩酒店。此前，它还曾陆续从恒大集团手中接盘了包括北京东方嘉禾建筑材料有限公司、广州恒大（增城）房地产、南京恒众城市发展有限公司、沈阳恒众实业发展有限公司等多个地产公司。

业内人士普遍认为，合众人寿在恒大地产相关的投资项目上投入较大、单一风险过高，投前管理的风险分散度不足。

香颂资本执行董事沈萌表示，正常来说，保险法人机构都是风险自担，AIG（美国国际集团）就是典型的案例，就合众人寿而言，可能有监管压力，也可能是当初投资存在瑕疵，为求自保，大股东才会做出这样的承诺， 保险公司应该具有更强的独立性，投资决策不受大股东等相关方影响，要高度关注政策导向，提高敏感度，建立更安全、更有效的投资风险管控机制。

联合资信也在最新跟踪评级报告中指出，合众人寿投资中涉及恒大地产的资产项目规模高，鉴于恒大地产出现资金流动性困难，整体风险较高，且资产的可回收性难以明确判断，会计师事务所出具了形成保留意见的审计意见，需对其投资业务相关风险保持紧密关注。

一位保险业内人士强调，寿险公司今年投资比较艰难，下半年形势依然扑朔迷离，近两年来，保险投资都在规避地产类的风险项目，与地产系有千丝万缕的保险公司更要坚守合规底线，严格遵守监管规定，按照公司战略规划，科学合理地开展投资业务。