非银行业周报：个人养老金正式落地，把握非银配置机会-洞见研报

行情回顾

本周（10.31-11.6）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为+6.3%、+5.7%、+4.8%。上证综指、深证成指、创业板指涨幅分别为+5.31%、+7.55%、+8.92%，沪深300上涨6.38%。证券、保险、多元金融板块相对沪深300的超额收益分别为-0.1%、-0.7%、-1.5%。2022年年初至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌29.4%、22.3%、23.2%。

核心观点

个人养老金正式落地，市场迎来长期增量资金。11月4日，人力资源社会保障部等五部门联合发布《个人养老金实施办法》，个人养老金业务正式落地。同日，财政部、税务总局配套发布《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》，银保监会、证监会分别针对商业银行和理财公司、公募基金发布了业务管理暂行规定等配套文件上海 养老地产，拓宽了养老目标基金的准入范围，有望进一步提振市场情绪，提供更为丰富的养老金融产品。截至2022Q3，我国养老目标基金资产净值为935亿元，有望在个人养老金入市后得到进一步发展。同时，个人养老金带来的长期稳定资金也将持续强化财富管理的长期逻辑，非银机构将直接受益于个人养老金发展的市场机遇。

证券：证券行业三季报披露完毕，三季度券商除自营业务外，业绩均实现环比改善，投行业务实现同比增长，有望持续受益于全面注册制的推进及金融服务实体经济功能的强化。本周市场情绪回暖，成交额重回万亿，四季度券商业绩有望在低基数背景下进一步改善。目前券商板块仍处于低位，具有较高配置性价比。四季度权益市场仍处于震荡阶段，券商自营业务将继续承压。经纪业务、信用业务有望趋于稳定，投行业务仍具备较大业务空间，建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色券商。

保险：负债端：保险行业三季报披露完毕，各险企个险渠道新单及新业务价值依然较为低迷，但仍有部分亮点：国寿整体经营稳健，三季度人力环比下降幅度明显缩窄，新单有逐步企稳迹象；太保发力银保渠道，推动新单增长，三季度新业务价值同比由负转正；平安前三季度人均新业务价值同比增长超22%，“健康管理”及“居家养老”服务稳步推进；新华个险转型稳步推进，银保趸交表现较优；人保“湘江突围”转型工程持续实施，趸交保费同比高增长，个险新单逐步企稳。从政策端看，保险行业一直奉行强监管且主要面向个人消费者，受未来政策影响较小，受益于疫情后经济复苏；从产品端看，非标体健康险、护理险、中长期储蓄类年金有望成为下一阶段保险产品的新突破口。

资产端：受权益市场波动影响，各险企总投资收益率同比下滑明显，净投资收益率维持稳定。平安、新华、太保、人寿年化总投资收益率分别为2.7%、3.7%、4.1%、4.0%，YoY-1.0pct、-2.7pct、-1.2pct、-1.3pct。平安、太保、新华净投资收益率为4.2%、4.1%、4.1%，基本与上年同期持平。

流动性：本周央行实现逆回购净回笼7370亿元。

投资建议

建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富；资管业务较为强势的广发证券；发力银保渠道，个险渠道改革稳步推进，三季度NBV同比由负转正的中国太保；人力逐步趋稳，各业务指标下降幅度远低于同业的中国人寿。

风险提示

新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。