晨报｜中国养老产业展望

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杨帆｜中信证券政策研究首席分析师

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中国老龄化加速为养老产业带来巨大潜力，但人口代际差异驱使市场节奏分化，养老产业正处在黄金时代的黎明。积极应对老龄化上升为国家战略，养老政策重心在于整体产业补短板，与代际转换趋势不完全契合，产业发展节奏需分门别类仔细判断。具体来看养老地产 概念股，中国养老金体系日趋完善，养老金融市场大有可为；养老服务和老年用品市场时机未到，核心堵点是当前“50后”消费能力不足。需观察人口形势和政策方向，预计养老金融先行爆发，养老服务与用品将逐步完善。

风险因素：养老产业发展不及预期；政策落地不及预期；第三支柱参与率不及预期。

连一席｜中信证券产业策略首席

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我们认为，车载激光雷达发展已进入新阶段，投资逻辑和关注点从过去的“技术领先”主导转向当前的“量产交付能力和规模”主导。行业当前存在三个预期差：1）景气度上，2022年全球激光雷达出货整体不及预期，我们认为未来两年高速成长的确定性较高，预计2023和2024年全球出货量增速有望分别达300%和100%。2）技术上，此前格局较为混乱，但我们认为目前技术路线已开始收敛。我们判断，主雷达将以905nm路线为主，“Vcsel+一维转镜+SiPM”和“EEL+MEMS+SiPM”短期仍将齐头并进，补盲雷达中“Vcsel+Flash +SPAD”已基本成为主流选择。3）情绪上，此前美股上市公司股价表现普遍承压，预期处于低位，而随着近期禾赛科技启动美股IPO计划，我们认为板块关注度将提升，情绪和估值有望得到修复。

风险因素：激光雷达技术落地不及预期，激光雷达成本下降不及预期，各国政府自动驾驶政策推进不及预期，全球宏观经济复苏放缓等。

明明｜中信证券首席经济学家

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固收｜无需担忧“流动性摩擦”下的紧资金

近期长债利率震荡走强而资金面收紧，春节后逆回购资金回笼与M0回流银行体系速度差引起的流动性摩擦或是资金利率抬升的原因之一。历史上宽货币阶段流动性摩擦持续时间不会太长，而结束时往往伴随宽货币工具发力。往后看，资金利率已回升至政策利率附近，后续进一步上行的可能性较低；稳增长、降成本目标下预计央行将有意维持宽货币取向，而长债利率在当前点位的配置价值凸显。

拜俊飞｜中信证券金属分析师

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2022年12月锂镍原料进口量环比回落，钴原料进口价格继续下跌。2022年末产业链持续去库导致需求减少，能源金属价格短期承压。我们预计2023年上半年锂供应不及预期，后市采购回暖或带动锂价止跌反弹。纯镍产能释放仍需时日，镍价短期预计延续高位震荡走势。

风险因素：下游新能源汽车消费增长不及预期；金属价格大幅波动导致企业盈利波动的风险；电池技术路线变化的风险。

史周｜中信证券量化策略分析师

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2023年1月ETF减少2只至761只，规模增加833亿元至17597亿元，其中A股ETF共575只，规模增加874亿元至11514亿元。1月A股主流宽基指数上行，创业板表现占优。ETF两融交易热度持续回落，日均融资买入额36亿元，环比下降9%，日均融券卖出额6亿元，环比下降15%。1月共4只ETF成立，新增规模约32亿元。产品发行及行业动态方面，3只增强策略ETF上市，北向ETF名单迎首次扩容；全面注册制征询意见稿出台，拓宽ETF产品创新潜力和需求，证券ETF优先受益。海外方面，美国ETF市场获496亿美元资金流入，总规模增加3193亿美元至6.95万亿美元。

风险因素：历史业绩不代表未来表现。

徐广鸿｜中信证券海外策略首席

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1月国内基本面复苏超预期叠加海外加息预期下调带动外资持续流入港股市场，港股领涨全球主要市场。托管口径测算，1月南向资金/外资中介/内资中介分别流入恒生综指成分股总规模约-21/306/-244亿港元。本月外资持续大幅回流港股市场；而南向资金则表现出春节前流入、春节后流出的趋势。其中，外资在多个板块持续大幅流入，包括消费属性的汽车及汽车零部件、纺服、顺周期的社服板块等；以及持续流入地产产业链，包括地产、物管、建筑家电等；另外，成长性较强的软件及互联网板块亦获外资青睐。而南向资金则持续增持医药及传媒板块，包括CXO、生物科技、医疗器械、游戏等。

风险因素：1）地缘冲突进一步升级；2）美联储超预期收紧货币政策；3）发达国家陷入经济衰退或滞胀；4）国内疫情超预期扩散；5）稳增长政策推出或执行不及预期。

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