【嘉合权益周报】中字头概念股拉升，A股风格持续轮动

重大事件解读

周期板块

事件：11月25日，人力资源社会保障部宣布，在北京、上海、广州、西安、成都等36个先行城市或地区正式启动实施个人养老金制度。【点评】发展第三支柱个人养老金已经成为健全我国养老体系道路上的必然趋势。人社部宣布个人养老金制度启动实施，正式吹响了第三支柱发展的号角。从此次试点范围的地区与人口分布可以看出，个人养老金政策实施力度大，未来发展空间广阔可期。个人养老金的发展将与资本市场双向赋能，养老金融领域料将竞争激烈。但同时比投资先行一步的是解决居民缴费意愿的问题，当前解决缴费意愿的核心是金融机构的营销推广力度+投资运作后带来的收益率水平。预计账户端的银行在各类金融机构中将优先受益，公募基金凭借资产端的投研能力也将表现突出。同时，个人养老金制度的建设以及后续逐步落地，也将为保险行业带来“保险+养老”的新风口。建议重点关注养老金业务布局较早的商业银行、在保险+养老板块持续布局的优质险企，同时长期看好个人养老金将为公募基金行业提供增量资金。

事件：央行等部门出台《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，提出金融支持地产16条措施，强调保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分会融管理政策、加大住房租赁金融支持力度。【点评】政策支持叠加疫情管控力度减小，下游基建地产需求有望复苏，上游纯碱、钛白粉、PVC、减水剂、MDI板块景气可期。1）纯碱：供给偏紧，需求端地产待复苏、光伏快速发展。纯碱新增产能方面，21年年底江苏连云港130万吨/年装置停车养老地产 概念股，2022年大部分新增产能均在年底投产，因此2022年实际新增产能有限。纯碱下游需求主要来自于玻璃，与房地产、汽车、光伏行业联系紧密。22年受疫情影响，房屋开工、竣工数据同比大幅下滑，期待疫情好转地产复产带来的需求增量。2021年光伏玻璃产能集中释放，拉动200万吨以上的纯碱消费量，未来光伏行业的快速发展有望打开纯碱增量需求空间。2）钛白粉：基建地产复苏，需求修复景气反转。涂料是钛白粉最重要的应用领域，2021年需求量占比58%，而尤以建筑涂料为重，2022年8月、9月钛白粉表观消费量分别环比+7.7%、+1.4%，预计基建地产产业链的景气复苏将推动钛白粉需求的边际恢复。3）减水剂：基建地产市场有望复苏，带动减水剂需求回暖。2022年1-8月，我国聚羧酸减水剂单体表观消费量同比-32%。受疫情影响，下游开工不足致需求同比大幅下滑，但我们看到环比呈改善趋势。随着疫情影响逐渐减弱，减水剂需求有望显著改善。4）聚氨酯：消费边际修复，地产复苏改善需求。聚氨酯主要用于合成革、TPU、氨纶等领域，在地产产业链中可用于室内铺装和运动场地的铺装材料、建筑玻璃密封胶、防水涂料、保温材料等。2022年9月MDI表观消费量同比+5.5%，需求边际改善，基建地产产业链的景气复苏有望强化MDI的需求复苏进程。5）PVC：需求稳定增长，22年实际新增产能有限。2017-2021年，PVC表观消费量复合增速为3%，需求稳定增长。22年PVC行业或有265万吨产能释放，但考虑原材料电石供应紧张、限电限产等因素，部分装置实际落地存在不确定性，新增产能或将有限。